公司是国内规模最大的铝箔生产商,市占率行业领先。公司主要产品为空调箔、单零箔、双零箔、铝板带、新能源电池箔等。目前,公司拥有铝板带箔产能总计46.85万吨,2017年产量50.82万吨,其中铝箔产量41.26万吨,是国内铝箔市场生产规模最大的企业,根据中国有色金属加工工业协会的证明,2015-2017年公司铝箔产销量、出口量及市场占有率均位居国内同类企业第一名,其中空调箔、单双零箔产销量亦位居国内同类企业第一名。
   
消费与电池用铝箔需求增量大,公司向高增长板块转型。铝板带箔分为铝板、铝带与铝箔。供给端来看,中国是亚洲铝板带箔产量第一大国,2005年-2015年铝板带箔产量复合增长率19.96%,其中铝箔产量高达到426.1万吨,为世界第一。需求端来看,铝板带箔下游应用领域广泛,其中,空调箔需求与空调销量关系密切,而电动汽车用铝箔与消费类铝箔为主要的需求增量,公司产品目前正向这两个高增长板块发展。
   
募投资金投向年产5万吨动力电池用铝箔项目,进一步做强公司电池箔业务。此次募集资金中,6.11亿元用于建设年产5万吨动力电池电极用铝合金箔项目,其中电池光箔产能4万吨、电池涂层箔1万吨,该项目于2018年初投入建设,2019年投产,预计2022年实现满产。除此次募投项目外,公司另投资年产3.6万吨电池箔项目与年产8000吨动力电池涂碳铝箔建设项目,进一步扩张电池箔产能,预计到2022年公司电池箔总产能可达8.5万吨,市占率预计可达50%-60%。
   
考虑到公司未来电池箔的扩产计划,预计公司2018-2020年分别实现归母净利润3.26亿元、4.00亿元、4.54亿元,对应EPS分别为0.76元、0.93元、1.05元,以6月26日收盘价30.76元/股对应的PE为41X、33X、29X,首次覆盖,给予公司“审慎增持”评级。
   
风险提示:国际贸易保护政策的风险、原材料价格大幅波动的风险、铝箔下游需求不及预期